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华泰证券5月25日发布公告。小米1Q23收入与非GAAP口径下净利润分别下滑19%/增长13%，其中非GAAP口径下净利润超出华泰预期8%。公司智能手机/物联网（IoT）/互联网收入同比下降24%/14%/1%。我们看到：1）因原材料成本降低、收入结构优化，小米毛利率在1Q23达到新高；2）因运营效率提升，公司运营支出在1Q23同比下降6%。我们维持2023/2024/2025非GAAP口径下净利润预测为人民币105亿/120亿/143亿元。我们基于SOTP的目标价为20.0港币，对应42倍2023年预测PE（港币兑人民币汇率：0.9）。维持“买入”评级。